Glossario finanziario - Obbligazione Bull and Bear

Titolo obbligazionario il cui valore di rimborso è collegato all'andamento di un parametro di riferimento.

Il regolamento di emissione di questa categoria di obbligazioni prevede che l'ammmontare del prestito venga suddiviso in due tranche denominate "tranche bull" e "tranche bear", di pari valore, ma caratterizzate di diverse modalità di calcolo del prezzo di rimborso.
Per la tranche bull il prezzo di rimborso varia in maniera direttamente proporzionale alla variazione del parametro di riferimento, per la tranche bear il prezzo di rimborso varia in maniera inversamente proporzionale alle variazioni del medesimo parametro.
L'emittente non sostiene alcun rischio poichè la perdita subita dall'aumento del prezzo di rimborso della tranche bull è esattamente identica al guadagno proveniente dalla riduzione del prezzo di rimborso della tranche bear.
Al contrario, il possessore della tranche bull sarà esposto al rischio di ribasso del parametro di indicizzazione, mentre il possessore della tranche bear sarà esposto al rischio di rialzo.

Si consideri un prestito obbligazionario di ammontare pari a € 1.000.000 così suddiviso:

TRANCHE BULL:
valore nominale = € 500.000
prezzo di rimborso direttamente proporzionale all'incremento dell'indice S&P/Mib

TRANCHE BEAR:
valore nominale = € 500.000
prezzo di rimborso inversamente proporzionale all'incremento dell'indice S&P/Mib.

Alla scadenza del prestito obbligazionario l'indice S&P/Mib ha registrato un incremento del 8%.
L'emittente dovrà dunque rimborsare:
• alla tranche bull: € 500.000 x (1 + 0,08) = € 540.000
• alla tranche bear: € 500.000 x (1 - 0,08) = € 460.000
In totale: € 540.000 + € 460.000 = € 1.000.000.

L'emittente non ha sopportato alcun rischio, mentre i possessori della tranche bull hanno beneficiato del rialzo dell'indice ed i possessori della tranche bear hanno registrato una perdita (sul valore nominale) pari al rendimento dell'indice.

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