TwentyFour AM: anteprima Fed, guardare oltre l'entita' del taglio - PAROLA AL MERCATO

di Felipe Villarroel * (Il Sole 24 Ore Radiocor) - Milano, 18 set - Oggi sara' una giornata piuttosto strana per il Federal Open Market Committee (FOMC) dal punto di vista statistico. Secondo una ricerca della Deutsche Bank, non si registrava un tale livello di incertezza sulla decisione della Federal Reserve da quasi 15 anni. Al momento della stesura del presente documento, il mercato valuta l'entita' dell'atteso taglio dei tassi di mercoledi' a circa 42 punti base; gli investitori sono piu' favorevoli a un taglio di 50 punti base rispetto ai 25 punti base standard, ma con una convinzione limitata.

Nelle ultime settimane, la parte breve della curva dei Treasury statunitensi (molto sensibile alle aspettative sui tassi a breve termine) ha vissuto una sorta di corsa sulle montagne russe, anche se con una chiara tendenza al ribasso dei rendimenti. In questo lasso di tempo i mercati hanno assorbito un rapporto sul mercato del lavoro debole seguito da uno migliore, un dato sull'inflazione statunitense leggermente piu' alto e un paio di articoli di un giornalista del Wall Street Journal, presumibilmente ben informato, che suggerivano che un taglio di 50 pb e' sicuramente in programma. Il nostro scenario di base e' di un taglio di 25 punti base, dato che l'economia e' ancora solida e i recenti discorsi dei membri del FOMC Christopher Waller e John Williams non lasciavano presagire un imminente taglio di 50 punti base. Detto questo, riconosciamo che la Fed non ama sorprendere i mercati. In questo senso e' possibile che la Fed abbia 'usato' il Wall Street Journal per gestire le aspettative del mercato, dato che l'entita' implicita del taglio era di soli 26 punti base prima della pubblicazione degli articoli.

Sebbene la maggior parte delle notizie si sia occupata di stabilire se la Fed fara' 25 o 50 punti base per dare il via al suo ciclo di tagli, riteniamo che questa sia solo una parte della discussione, e non necessariamente la piu' importante.

La Fed e le altre banche centrali hanno a disposizione un'ampia gamma di strumenti per realizzare il loro mandato e orientare l'economia in linea con le loro prospettive macro.

Esistono numerose combinazioni di tagli dei tassi, diagrammi a punti, proiezioni macro e retorica nelle conferenze stampa che possono raggiungere obiettivi simili. Al di la' della volatilita' a breve termine subito dopo l'annuncio dei tassi, l'attenzione degli investitori si concentrera' sul tentativo di districare la valutazione della Fed sull'economia.

Riteniamo che la valutazione della Fed sull'economia statunitense sia attualmente in buona salute. In questo senso, se la Fed dovesse effettuare un taglio di 50 punti base (ancora una volta, non e' la nostra ipotesi di base), non ci aspetteremmo che il mercato dica che la Fed e' in preda al panico. Il messaggio della conferenza stampa sarebbe probabilmente che il tasso dei Fed Funds e' troppo restrittivo al 5,25%-5,50%, dato che il mercato del lavoro si sta raffreddando e l'inflazione continua a muoversi verso l'obiettivo, e anche un taglio di 50 punti base lascerebbe i tassi in territorio restrittivo. Si tratterebbe di un messaggio simile a quello lanciato dalla Banca Centrale Europea e dalla Banca d'Inghilterra quando hanno iniziato i rispettivi cicli di tagli all'inizio di quest'anno. Al fine di preservare un tasso di disoccupazione sano nell'area del 4% medio-basso, e' ragionevole che la Fed 'carichi in anticipo' i tagli dei tassi e si orienti verso mosse piu' contenute nelle riunioni future.

* Portfolio Manager, TwentyFour Asset Management.

Red-

(RADIOCOR) 18-09-24 14:05:53 (0364) 5 NNNN