Schroders: le implicazioni del voto francese - PAROLA AL MERCATO
di James Ringer* e Thomas Gabbey** (Il Sole 24 Ore Radiocor) - Milano, 14 lug - Obbligazionario I risultati delle elezioni di domenica non hanno portato la chiarezza sperata. Il perdurare dell'incertezza sulla formazione del governo significa che rimangono molte domande senza risposta. Potrebbero essere necessarie diverse settimane per chiarirle e ogni scenario potrebbe offrire risultati molto diversi per l'economia e le finanze della Francia.
Allo stato attuale, la probabilita' di un parlamento sospeso e' aumentata, diventando lo scenario piu' probabile. Con esso si verifica la paralisi fiscale, che date le preoccupazioni di bilancio e' la piu' favorevole al mercato per ora, almeno fino ai negoziati sul bilancio nell'autunno del 2024.
Nel frattempo, prevediamo che il flusso di notizie manterra' la volatilita' relativamente alta in tutte le asset class obbligazionarie dell'Eurozona.
Con una grande incertezza gia' prezzata nei titoli di Stato francesi in vista del secondo turno elettorale, il risultato ha dato un po' di sollievo nell'immediato. L'attenzione si concentra ora sulla portata della coalizione di sinistra e, realisticamente, sull'incapacita' del governo di minoranza del PNF di rispettare le promesse espansive del suo manifesto fiscale.
Pensiamo che sia limitato, ma la fragilita' della posizione fiscale della Francia rimane in primo piano e con il paese gia' messo sotto osservazione dalla Commissione Europea, resta da vedere come il nuovo governo affrontera' le sfide della procedura per i disavanzi eccessivi.
Per questi motivi, per il momento rimaniamo neutrali sul rischio sovrano francese. Anche sui mercati periferici, in particolare quelli piu' vulnerabili dal punto di vista fiscale e con effetti di contagio, come l'Italia, adottiamo una posizione neutrale. Rispetto ai fondamentali, da tempo consideriamo questi mercati tra i piu' costosi.
Allo stesso modo, le valutazioni delle obbligazioni garantite francesi, che sono rimaste relativamente stabili rispetto ai titoli finanziari senior, non sono cosi' convincenti come all'inizio dell'anno e siamo meno costruttivi su di esse.
Rimaniamo relativamente ottimisti sul credito investment grade europeo piu' in generale, anche se il rischio francese nelle nostre strategie rimane relativamente basso.
Analogamente all'azione dei prezzi che stiamo vedendo nello spread sovrano Francia-Bund, le banche francesi, che erano piu' vulnerabili durante il sell-off, hanno gia' iniziato a ritracciare la loro debolezza precedente.
Ad un certo punto, ci aspettiamo che la natura indiscriminata della volatilita' del mercato possa aprire alcune opportunita' idiosincratiche, ma non e' ancora il momento.
La nostra sensazione e' che l'esito delle elezioni non influira' in modo significativo sulle condizioni di politica monetaria. Sebbene l'indisciplina fiscale degli Stati membri desti preoccupazione, e' improbabile che precluda il ciclo di allentamento che la Bce ha gia' intrapreso, grazie ai progressi sul fronte della disinflazione. Cio' dovrebbe offrire un certo sostegno agli asset europei a reddito fisso nel medio termine.
*Fixed Income Portfolio Manager **Fund Manager, Schroders "Il contenuto delle notizie e delle informazioni trasmesse con il titolo "Parola al mercato" non puo' in alcun caso essere considerato una sollecitazione al pubblico risparmio o la promozione di alcuna forma di investimento ne' raccomandazioni personalizzate a qualsiasi forma di finanziamento. Le analisi contenute nelle notizie trasmesse nella specifica rubrica sono elaborate dalla societa' a cui appartiene il soggetto espressamente indicato come autore.
L'agenzia di stampa Il Sole 24 Ore Radiocor declina ogni responsabilita' in ordine alla veridicita', accuratezza e completezza di tali analisi e invita quindi gli utenti a prendere atto con attenzione e la dovuta diligenza di quanto sopra dichiarato e rappresentato dalla societa'".
Red-
(RADIOCOR) 14-07-24 12:45:36 (0257) 5 NNNN