Robeco: gli astri si allineano per le azioni europee - PAROLA AL MERCATO
di Oliver Girakhou * (Il Sole 24 Ore Radiocor) - Milano, 02 set - Dopo la crisi finanziaria, i mercati azionari europei hanno vissuto all'ombra degli Stati Uniti, lasciando le valutazioni a livelli piuttosto bassi. Cio' significa che le grandi aziende, con una portata globale e una forte posizione competitiva, sono sottovalutate, creando una chiara opportunita' per gli investitori a lungo termine.
L'Europa ha iniziato bene il 2024: l'indice MSCI Europe ha guadagnato il 9,05% a fine giugno, grazie ai solidi utili e ai previsti tagli dei tassi d'interesse. Nonostante cio', l'S&P 500 statunitense ha sovraperformato con un guadagno del 19,03% grazie al dominio del settore tech. Poiche' gli investitori globali valutano il loro livello di esposizione al settore tech, cio' potrebbe offrire un'opportunita' unica per i titoli europei. Lo sconto sul rapporto P/E dell'indice MSCI Europe rispetto agli Stati Uniti e' vicino a quello piu' elevato del periodo pre-COVID, alla pari con gli estremi raggiunti in occasione della crisi delle cosiddette dotcom, della grande crisi finanziaria globale e della crisi dell'euro, nonostante il rendimento dei buyback si sia avvicinato a quello degli Stati Uniti e i rendimenti dei dividendi siano rimasti doppi rispetto agli Stati Uniti.
Misurata dall'indice MSCI ACWI, la ponderazione degli Stati Uniti nell'indice, che comprende il 99% dei titoli investibili a livello mondiale, era del 62,6% nel marzo 2024, rispetto al 49,5% di dieci anni prima, soprattutto a scapito dell'Europa. Lo sconto di valutazione quasi storico rispetto agli Stati Uniti, unito al fatto che gli investitori sono sottopesati nella regione, costituisce una base solida per le azioni europee.
Le previsioni per la crescita del PIL europeo nei prossimi anni sono coerenti; la crescita sara' probabilmente inferiore a quella degli Stati Uniti e dei mercati emergenti. Ad esempio, il FMI prevede per il 2025 una crescita dell'Eurozona dell'1,5% rispetto all'1,9% degli Stati Uniti e al 3,2%[4] a livello globale. Questo dovrebbe interessare gli investitori azionari? Non molto, perche' i mercati azionari non sono molto correlati alla crescita economica, e soprattutto l'Europa mostra una relazione molto debole.
L'altro fattore principale che spiega perche' le azioni sono relativamente indifferenti alle prospettive di crescita e' che le migliori aziende europee ottengono ricavi da tutto il mondo. Complessivamente, il 60% dei ricavi dell'MSCI Europe proviene dall'esterno dell'Eurozona.
Profondo serbatoio di modelli di business differenziati in Europa L'Europa e' sede di numerose aziende con marchi globali ben riconosciuti che spaziano in vari settori. Alcune di queste aziende possiedono vantaggi competitivi unici e insostituibili, che consentono loro di acquisire maggiori quote di mercato attraverso acquisizioni che aumentano il valore, oppure di espandersi in mercati a bassa penetrazione, aumentando il proprio mercato totale di riferimento. Molte di queste aziende sono grandi e continuano a crescere a livello internazionale, mentre altre sono campioni nazionali che servono una nicchia locale.
Nel lungo periodo i mercati premiano i modelli di business forti e la crescita sostenibile nell'arco di un intero ciclo.
Data la perdurante incertezza delle prospettive economiche in molti paesi, gli operatori di mercato si stanno concentrando sui potenziali ribassi di mercato di breve termine. Tuttavia, riteniamo che questa attenzione sia fuorviante e che non sia altro che rumore. Il vero valore emerge quando si guarda all'intero ciclo economico. E' qui che sono stati generati alcuni dei migliori rendimenti del passato. Laddove vediamo opportunita' di crescita strutturale, bilanci solidi, buone posizioni di mercato, redditivita' in espansione, generazione di cassa e valutazioni ragionevoli, i rendimenti attesi in prospettiva possono essere ancora interessanti, anche a fronte di prospettive economiche incerte e del rischio di un calo del mercato. Un approccio che investe in aziende di qualita' a lungo termine e che si concentra sui rendimenti attesi (valutazione) e su opportunita' di rischio/rendimento (risk-to-reward) interessanti nel lungo periodo rispetto al mercato generale puo' essere un potente strumento per ottenere rendimenti interessanti.
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(RADIOCOR) 02-09-24 13:33:52 (0286) 5 NNNN