Pimco: la Fed inizia col botto e taglia i tassi - PAROLA AL MERCATO -2-
(Il Sole 24 Ore Radiocor) - Milano, 19 set - Economia e politica statunitense stanno tornando a condizioni 'normali" Poiche' l'economia si sta probabilmente normalizzando, anche la politica monetaria dovrebbe. Sebbene la transizione verso la normalita' non dovrebbe essere disordinata, potrebbe rendere l'economia piu' vulnerabile a shock imprevisti, soprattutto se la politica monetaria rimane eccessivamente restrittiva.
Con l'attenuarsi delle pressioni inflazionistiche e il rallentamento della crescita del PIL reale e delle assunzioni, la Fed sembra piu' attenta a garantire la solidita' dell'economia. Riteniamo che questa visione sia coerente con il percorso piu' rapido verso la neutralita' dei tassi implicito nelle nuove proiezioni dei funzionari della Fed. Questa traiettoria dei tassi dipende probabilmente dalla continua tenuta dell'economia statunitense; infatti, le previsioni mediane della Fed indicano una crescita costante e solida del 2%, con un tasso di disoccupazione che si stabilizzera' appena 20 punti base sopra i livelli attuali.
Il mercato dei tassi ha ormai prezzato un ciclo di tagli tipico di un soft landing (o non recessivo), ma il mercato potrebbe ancora anticipare tagli piu' drastici se i rischi di recessione dovessero aumentare in modo sostanziale. Nel complesso, riteniamo che la Fed abbia probabilmente margine per tagliare ulteriormente i tassi in una serie di scenari economici.
Una varieta' di opinioni La riunione della Fed di settembre ha messo in evidenza la diversita' di vedute tra i funzionari. Il governatore Michelle Bowman ha dissentito a favore di un taglio di 25 punti base, il primo dissenso di un membro del Consiglio dal 2005. Le proiezioni del 'dot plot' per il 2024 suggeriscono che la decisione tra un taglio di 25 e 50 punti base e' stata molto combattuta, con nove funzionari che preferivano nessun taglio o un solo altro taglio entro la fine dell'anno. Gli altri nove funzionari sembrano essere favorevoli a una sequenza di tagli di 25 punti base dopo la riduzione iniziale di 50 punti base di settembre.
L'ampia forbice delle previsioni sui tassi di interesse per il 2025 - che si estende per 125 punti base tra i vari funzionari - evidenzia l'elevata incertezza che circonda il futuro dell'economia e della politica monetaria. L'inflazione di agosto (misurata dall'indice dei prezzi al consumo) e' stata piu' solida del previsto, ricordando che, sebbene i rischi siano diminuiti, l'inflazione non e' ancora tornata all'obiettivo della Fed. Tuttavia, la recente perdita di slancio del mercato del lavoro pone un rischio di undershooting, il che spiega il taglio iniziale dei tassi della Fed, decisamente dovish.
Implicazioni per gli investitori Storicamente, le obbligazioni a scadenza intermedia tendono a sovraperformare la liquidita' durante i cicli di riduzione dei tassi d'interesse della Fed. Con la Fed che inizia con il botto, gli investitori possono trarre vantaggio dal bloccare i rendimenti intermedi ancora interessanti. Le obbligazioni offrono anche proprieta' di copertura nel caso in cui un atterraggio piu' duro spinga la Fed a tagliare i tassi piu' rapidamente.
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(RADIOCOR) 19-09-24 12:11:45 (0312) 5 NNNN