Nuveen: posizionare i portafogli per affrontare l'incertezza dei prossimi mesi - PAROLA AL MERCATO -2-

(Il Sole 24 Ore Radiocor) - Milano, 13 lug - Nel contesto attuale, riteniamo improbabile che la Fed possa contrastare completamente la tendenza globale alla riduzione dei tassi, ma e' anche probabile che si muova piu' lentamente di quanto molti si aspettino. Se la Fed tagliera' una o due volte quest'anno, il livello complessivo dei tassi d'interesse statunitensi rimarra' storicamente piuttosto elevato.

Nel complesso, prevediamo che la volatilita' dei mercati aumentera' con l'avvicinarsi delle elezioni USA, ma a prescindere dall'esito, la rimozione dell'incertezza dovrebbe alla fine calmare i mercati e possibilmente stimolare un po' di appetito per il rischio. Particolarmente importante e' la politica fiscale statunitense, vista la scadenza prevista dei tagli fiscali introdotti nell'era Trump nel 2017. Se i risultati delle elezioni vedranno una maggioranza repubblicana, e' probabile che questi tagli vengano estesi o resi permanenti. Al contrario, i crediti d'imposta per l'energia pulita verrebbero probabilmente ampliati con un risultato a maggioranza democratica. Inoltre, gli Stati Uniti devono affrontare il tema dell'aumento del debito, anche se dubitiamo che si verificheranno tagli significativi alla spesa, indipendentemente dal risultato. Anche la politica sanitaria ed energetica, il contesto normativo e le questioni commerciali sono destinati ad evolvere dopo novembre.

Azionario Nel complesso, preferiamo concentrarci sui segmenti di maggiore qualita', orientandoci verso i settori e le aree geografiche che offrono vantaggi a livello di fondamentali e di valutazione. Abbiamo invece una view meno positiva sulle aree maggiormente sensibili all'economia o ai tassi d'interesse.

Negli Stati Uniti, preferiamo le large cap alle small cap (che tendono a non performare altrettanto bene quando la crescita economica rallenta). Inoltre, vediamo particolari opportunita' nei settori che possono beneficiare del boom dell'intelligenza artificiale. A livello settoriale, le nostre aree di interesse includono l'energia (forti dinamiche di domanda e offerta) e la tecnologia (in particolare software e semiconduttori, che dovrebbero essere resistenti in caso di rallentamento della crescita).

Al di fuori degli Stati Uniti, riteniamo che le azioni giapponesi siano interessanti con il Giappone che sta finalmente uscendo dalla sua decennale battaglia contro la deflazione. E sebbene la BOJ stia lentamente aumentando i tassi, la politica monetaria giapponese rimane tra le piu' accomodanti al mondo. Anche alcuni mercati emergenti, caratterizzati da un valore relativo e da un miglioramento degli utili, appaiono interessanti, come ad esempio la Cina, favorita dalla ripresa dell'economia.

Obbligazionario I mercati obbligazionari appaiono nel complesso molto interessanti. Non ci aspettiamo un calo drastico dei tassi, ma riteniamo che i rendimenti obbligazionari dovrebbero calare in misura modesta nella seconda meta' del 2024. E' importante notare che, anche se i tassi dovessero rimanere elevati, i rendimenti attuali offrono ancora un reddito interessante.

Con l'affievolirsi della minaccia di un aumento dell'inflazione e dei tassi d'interesse, riteniamo opportuno mantenere una posizione di duration neutrale. Se le banche centrali iniziassero a tagliare i tassi in modo piu' aggressivo di quanto ci aspettiamo, gli investitori potrebbero prendere in considerazione la possibilita' di passare a una posizione di duration piu' lunga, ma non riteniamo che cio' sia probabile nel breve termine. I rendimenti interessanti e l'opportunita' di ottenere un rendimento totale aggiuntivo con il calo dei tassi a lungo termine fanno si' che gli investitori che detengono liquidita' in eccesso facciano bene a considerare una riallocazione nel reddito fisso.

Sosteniamo la necessita' di concentrarsi sulla flessibilita' e sulla diversificazione tra i settori del credito, poiche' vediamo solide opportunita' in tutti i mercati globali del reddito fisso. In questo contesto, siamo meno positivi sulle obbligazioni investment grade, data la recente forte performance e gli spread ristretti. Al contrario, privilegiamo le aree di qualita' relativamente piu' elevata dei senior loan e delle collateralized loan obligations, che presentano solidi fondamentali e dovrebbero continuare a beneficiare dei tassi "piu' alti piu' a lungo'. Guardiamo con favore anche ai titoli privilegiati che beneficiano di una solida base di emittenti e gli investimenti nel debito dei mercati emergenti che presentano una migliore qualita' del credito.

*Chief Investment Officer **Investment Officer, Head of Global Fixed Income di Nuveen "Il contenuto delle notizie e delle informazioni trasmesse con il titolo "Parola al mercato" non puo' in alcun caso essere considerato una sollecitazione al pubblico risparmio o la promozione di alcuna forma di investimento ne' raccomandazioni personalizzate a qualsiasi forma di finanziamento. Le analisi contenute nelle notizie trasmesse nella specifica rubrica sono elaborate dalla societa' a cui appartiene il soggetto espressamente indicato come autore.

L'agenzia di stampa Il Sole 24 Ore Radiocor declina ogni responsabilita' in ordine alla veridicita', accuratezza e completezza di tali analisi e invita quindi gli utenti a prendere atto con attenzione e la dovuta diligenza di quanto sopra dichiarato e rappresentato dalla societa'".

Red-

(RADIOCOR) 13-07-24 11:56:00 (0215) 5 NNNN