Nuveen: obbligazionario, alla ricerca di rendimento nei segmenti giusti - PAROLA AL MERCATO
di Saira Malik * (Il Sole 24 Ore Radiocor) - Milano, 05 giu - Gli investitori e gli economisti sono stati sorpresi dalla forza duratura dell'economia e dei mercati finanziari USA. Ma ne' l'economia ne' i mercati hanno avuto un andamento lineare. Ogni nuovo dato macroeconomico e' stato valutato sulla base della sua probabilita' di indurre la Federal Reserve a tagliare i tassi.
L'indice dei prezzi al consumo di aprile (PCE), pubblicato la scorsa settimana, ne e' stato l'ultimo esempio: Il PCE core - che esclude le componenti volatili di cibo ed energia ed e' il barometro dell'inflazione preferito dalla Fed - e' stato generalmente in linea con le aspettative del consenso, ma e' ancora troppo alto per indurre a un taglio dei tassi in tempi brevi.
Nei mercati azionari, vista la continua sovraperformance dei settori dell'IT e dei servizi di comunicazione fino a maggio, gli investitori potrebbero prendere in considerazione esposizioni ulteriori a settori tradizionalmente piu' difensivi.
Allo stesso modo, nel reddito fisso, gli spread significativamente piu' stretti sulle emissioni di qualita' superiore suggeriscono che si puo' trovare maggior valore in altri settori con fondamentali solidi e un potenziale di rialzo piu' convincente. Sebbene i rendimenti dei Treasury siano leggermente diminuiti a maggio, e' improbabile il tanto atteso taglio dei tassi da parte della Fed si verifichi fino alla fine del 2024. In questo contesto, gli investitori continuano a beneficiare di rendimenti iniziali tra i piu' alti degli ultimi 17 anni. Le performance complessive nel segmento sono spinte soprattutto dai rendimenti che contribuiscono a compensare i cali di prezzo a breve termine.
Tra i segmenti del reddito fisso investment grade, spiccano gli asset cartolarizzati che offrono uno spread interessante rispetto al passato, mentre gli spread per la maggior parte degli altri settori sono stretti.
Nell'ambito degli asset back securities (ABS), la performance del credito al consumo e commerciale continua a mostrare segni di stabilizzazione. I tassi di default sono in linea con i livelli pre-pandemia, ma i rendimenti sono sostanzialmente piu' alti. Per quanto riguarda i titoli garantiti da ipoteca con rating BBB o inferiore, i rendimenti appaiono interessanti grazie ai fondamentali sani e ai livelli interessanti degli spread.
Per quanto riguarda i titoli garantiti da mutui ipotecari su immobili commerciali (CMBS), vediamo un sostanziale guadagno potenziale per gli investitori disposti ad accettare i rischi e le sfide che gli immobili ad uso ufficio e retail comportano. Un'area di interesse e' il mercato dei CMBS private label (in cui i prestiti nei pool cartolarizzati non sono garantiti da un'agenzia governativa o da un'impresa sponsorizzata dal governo), che ha registrato un rendimento superiore al 5% da un anno all'altro, diventando uno dei settori del reddito fisso con la migliore performance.
* Chief Investment Officer di Nuveen.
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(RADIOCOR) 05-06-24 13:51:21 (0376) 5 NNNN