Mirabaud AM: come posizionare i portafogli obbligazionari per la seconda meta' dell'anno - PAROLA AL MERCATO
di Andrew Lake* (Il Sole 24 Ore Radiocor) - Milano, 18 ago - Per tutto l'anno, gli indicatori macroeconomici hanno influenzato i mercati, mantenendoli prevalentemente orientati verso uno scenario di atterraggio morbido. Tuttavia, le dinamiche sono cambiate all'inizio di agosto, quando l'indebolimento delle buste paga statunitensi ha colto di sorpresa gli investitori globali. Questo evento ha sollevato il dubbio se si tratti dell'inizio di un cambiamento di traiettoria verso una recessione o semplicemente di un'anomalia nei dati.
Anche i mercati obbligazionari hanno mostrato un'anomalia, legata alla recessione, di durata piu' lunga. La curva dei rendimenti negli Stati Uniti, tipicamente considerata un indicatore anticipatore di recessione, e' invertita da circa 18 mesi. In alcune sezioni della curva, l'inversione si e' attenuata durante l'estate, con l'aumento delle aspettative di un primo taglio dei tassi da parte della Federal Reserve, portando cosi' la parte breve della curva a sovraperformare.
Perche' la parte lunga della curva inizi a sovraperformare, dovremmo osservare segnali chiari di recessione, basati sulle indicazioni provenienti dai dati sui salari negli Stati Uniti.
In attesa di una maggiore certezza direzionale, possiamo esaminare il panorama obbligazionario per valutare le opportunita' che la seconda meta' dell'anno potrebbe offrire, con prospettive potenzialmente positive per le obbligazioni.
Vediamo opportunita' in tutto il mercato, ma riteniamo che la chiara distinzione tra le diverse aree geografiche sara' un fattore cruciale di performance. Stati Uniti, Europa e Regno Unito presentano ciascuno caratteristiche economiche specifiche che richiedono un approccio differenziato a livello regionale.
In Europa ha senso mantenere una duration piu' lunga, dato che i tagli dei tassi d'interesse sono gia' iniziati e ci aspettiamo che ne seguano uno o due prima della fine dell'anno. Sebbene l'inflazione sia in linea con l'obiettivo, il contesto economico europeo rimane complesso, con la Germania che fatica a crescere e perde il suo ruolo di locomotiva d'Europa. Di conseguenza l'high yield in euro appare meno interessante rispetto ai primi mesi del 2024, ma continuiamo a vedere potenziale nelle obbligazioni investment grade, pur con un'esposizione meno ciclica.
*Head of Fixed Income, Mirabaud Asset Management.
Red-
(RADIOCOR) 18-08-24 11:32:35 (0187) 5 NNNN