Mirabaud AM: come posizionare i portafogli obbligazionari per la seconda meta' dell'anno - PAROLA AL MERCATO -2-
(Il Sole 24 Ore Radiocor) - Milano, 13 ago - La situazione e' leggermente diversa nel Regno Unito, dove le obbligazioni high yield in sterline offrono cedole piu' interessanti in un contesto politico recentemente stabilizzato. Con il governo laburista appena insediato, non ci aspettiamo cambiamenti fiscali significativi nel Regno Unito per almeno sei mesi il che rende favorevole un'esposizione alla sterlina per il resto dell'anno. Tra i titoli che attualmente prediligiamo, vi sono alcune catene di supermercati economici, che stanno beneficiando dell'inflazione e del passaggio dei consumatori, stressati dai tassi di interesse, a prodotti alimentari a basso costo. Guardiamo con interesse anche alle obbligazioni nel settore del tempo libero.
Negli Stati Uniti, l'incertezza sui tassi di interesse e sull'andamento dell'inflazione ci induce a mantenere una certa cautela sulla duration. Tuttavia, a differenza dell'Europa, la solidita' complessiva dell'economia statunitense dovrebbe favorire l'high yield. Anche se uno scenario di 'Goldilocks' appare poco realistico, un possibile taglio dei tassi a settembre, seguito da un altro a dicembre, potrebbe creare un contesto favorevole per le obbligazioni high yield. Siamo particolarmente interessati alle obbligazioni con cedole elevate emesse da aziende solide con prospettive positive, dove i driver di rendimento sono piu' idiosincratici. Al contrario, dopo una buona performance, i titoli 'crossover' che si trovano al confine tra high yield e investment grade ora offrono cedole basse e scarso potenziale di apprezzamento del capitale, rendendoli un segmento da cui ci allontaneremo nel secondo semestre.
Per quanto riguarda le elezioni statunitensi, una vittoria di Trump potrebbe avere un impatto positivo sui mercati azionari e, di conseguenza, sostenere il credito. D'altro canto, l'eventuale presenza di Harris nello Studio Ovale potrebbe essere meno favorevole per settori come l'oil & gas, ma potrebbe anche creare opportunita' per le obbligazioni ambientali e sostenibili, favorendo gli investimenti legati alla transizione energetica e alla sostenibilita'.
Nel complesso, i mercati potrebbero continuare a mostrare volatilita' fino a quando non verranno attivate risposte concrete dai tassi di interesse, dalla recessione o dalle dinamiche politiche. Il tema del reddito da cedola dovrebbe rimanere rilevante per tutto l'anno. Tuttavia, prevediamo che una chiara distinzione regionale, con un focus su posizioni di qualita' superiore in Europa, guidera' la sovraperformance nella seconda meta' dell'anno. Le strategie flessibili, capaci di allocare in modo dinamico tra settori e aree geografiche diverse, saranno ben posizionate per capitalizzare i crescenti differenziali nei mercati obbligazionari.
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(RADIOCOR) 18-08-24 12:06:25 (0201) 5 NNNN