Ing: Bce, tassi invariati e niente forward guidance. Cosa accadra' a settembre? - PAROLA AL MERCATO

di Carsten Brzeski* (Il Sole 24 Ore Radiocor) - Milano, 18 lug - Non sorprende che la Banca Centrale Europea abbia mantenuto invariati i tassi di interesse nel meeting odierno (18 luglio 2024).

Semplicemente, non sono stati rilasciati molti dati importanti dalla precedente riunione, a giugno. I dati piu' recenti hanno evidenziato una crescita piu' debole e un calo dell'inflazione complessiva, ma un'inflazione di fondo e dei servizi ancora lenta. Piu' in dettaglio, il calo degli indicatori di fiducia a giugno e i deboli dati di maggio sottolineano che la ripresa economica dell'Eurozona ha perso vigore. Allo stesso tempo, l'inflazione e' stata sostanzialmente in linea con le previsioni della BCE, anche se la 'vischiosita'' dell'inflazione dei servizi e la continua pressione salariale hanno aumentato i rischi al rialzo di tali previsioni.

Per il momento, pero', non ci sono stati abbastanza dati nuovi da indurre la BCE a cambiare rotta. A questo proposito, e' degno di nota il fatto che oggi la valutazione ufficiale della BCE sul rischio di crescita sia leggermente cambiata.

Secondo la presidente della BCE Christine Lagarde, i rischi per le prospettive di crescita sono ora inclinati verso il basso. A giugno questa definizione si applicava solo alle prospettive di crescita a piu' lungo termine.

A proposito di Lagarde e dei commenti durante la conferenza stampa, le novita' sono state davvero poche. Per una volta, la BCE sembra davvero attenersi al piano di non fornire alcuna forward guidance. E giustamente. L'enfasi posta da Lagarde sulla dipendenza dai dati e l'approccio 'riunione per riunione' confermano che non esiste un piano prestabilito per la riunione di settembre. Lagarde ha introdotto un nuovo concetto - WPP (Wage Profit Productivity) - che a quanto pare sta acquisendo maggiore importanza nelle discussioni della BCE.

Il taglio dei tassi a settembre non e' scontato In prospettiva, e' importante ricordare che non ci troviamo ancora in un tipico ciclo di riduzione dei tassi nell'Eurozona. In passato, i cicli di allentamento erano sempre stati innescati da recessioni o crisi. Fortunatamente, al momento non siamo in nessuna di queste situazioni.

Pertanto, eventuali ulteriori riduzioni dei tassi non avverranno con il pilota automatico. Anzi, e' chiaro che la BCE dovra' trovare un equilibrio tra il potenziale danno di reputazione e le crescenti preoccupazioni per una previsione di inflazione troppo ottimistica.

La BCE non avra' alcun interesse a far apparire il taglio di giugno come un errore di politica monetaria nelle prossime settimane, il che costituirebbe un forte argomento non economico a favore di un altro taglio dei tassi nella riunione di settembre. Allo stesso tempo, pero', l'indebolimento dello slancio economico, l'inflazione interna ostinatamente alta e il rischio di un'elevata crescita dei salari non sono una combinazione esaltante, e questo rendera' piu' difficile per i falchi concordare su un taglio a settembre.

A giugno, la decisione di tagliare i tassi era stata dettata dal miglioramento delle prospettive di crescita e inflazione.

Ora, con un peggioramento delle prospettive di crescita e il rischio che l'inflazione impieghi piu' tempo a tornare al target, un taglio dei tassi a settembre e' tutt'altro che certo. Dato che riteniamo che l'inflazione rimarra' sticky ('appiccicosa') e che in realta' e' necessario un ulteriore indebolimento della domanda per riportare strutturalmente l'inflazione verso l'obiettivo, l'Eurotower non ha molto spazio di manovra nei prossimi mesi.

Tenendo a mente il tema della dipendenza dai dati della BCE, vediamo il 50% di probabilita' di un taglio dei tassi a settembre e il 100% di probabilita' di un taglio a dicembre *Global Head of Macro, ING "Il contenuto delle notizie e delle informazioni trasmesse con il titolo "Parola al mercato" non puo' in alcun caso essere considerato una sollecitazione al pubblico risparmio o la promozione di alcuna forma di investimento ne' raccomandazioni personalizzate a qualsiasi forma di finanziamento. Le analisi contenute nelle notizie trasmesse nella specifica rubrica sono elaborate dalla societa' a cui appartiene il soggetto espressamente indicato come autore.

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(RADIOCOR) 18-07-24 17:18:25 (0586)EURO 5 NNNN