GAM: gli emergenti cavalcano l'onda - PAROLA AL MERCATO -2-

(Il Sole 24 Ore Radiocor) - Milano, 30 giu - Prospettive di crescita al di fuori degli Stati Uniti: da discrete a mediocri, nel migliore dei casi.

In Europa, l'impulso al credito e' diventato positivo, ma il vento di coda derivante dalla riduzione dei depositi in eccesso e' probabilmente finito. In Cina, le autorita' non sono riuscite a risollevare le sorti dei prestiti, per cui l'impulso al credito e' rimasto intorno allo zero. La crescita economica della Cina nel primo trimestre e' stata molto forte, pari al 5,3% su base annua, ma ci aspettiamo che sia molto piu' debole nel secondo trimestre. Nel complesso, guardando al quadro generale, i PMI globali si mantengono intorno a 50, quindi sul lato morbido rispetto a quanto visto nell'ultimo decennio. Il PIL sta crescendo a circa il 3,3%, in linea con il contesto piuttosto debole che abbiamo visto tra il 2012 e il 2018. Nel complesso, non siamo di fronte a un crollo della crescita tale da giustificare un forte rischio. Sebbene i dati macro USA siano stati molto positivi, l'indice di sorpresa degli Stati Uniti e' in realta' negativo, mentre e' positivo in Europa, nel gruppo G10 e negli EM. Nel complesso, le sorprese sulla crescita sono piu' positive negli EM che nel G10. Se questi sviluppi dovessero confermarsi, contribuirebbero a un dollaro USA in movimento laterale o piu' debole e alla forza dei cambi degli EM.

Dove vediamo l'opportunita' di investimento L'anno scorso abbiamo assistito a un calo dei tassi USA, a un indebolimento del dollaro e a un buon andamento dei cambi EM.

Quest'anno le cose si sono capovolte all'inizio, con un'inflazione superiore alle attese, numeri robusti sui salari, forza del dollaro e aumento dei rendimenti, che finora sono saliti di circa 60 punti base. Questo ci lascia con un'opportunita' a nostro avviso molto piu' interessante: ora c'e' un valore reale negli EM. I rendimenti degli EM sono elevati rispetto alla storia, a maggior ragione se l'inflazione scende come ci aspettiamo. Anche negli Stati Uniti, in Europa e nel Regno Unito, i rendimenti reali sono notevolmente piu' alti rispetto all'ultimo decennio, quindi ci aspetteremmo movimenti significativi se l'inflazione si moderasse come ci aspettiamo.

A nostro avviso, il rafforzamento della crescita e l'impennata dell'inflazione registrata negli ultimi mesi rappresentano un'opportunita'. Questa volta, per le ragioni che abbiamo illustrato, la recente ripresa dell'inflazione potrebbe davvero essere 'transitoria'. Se la nostra ipotesi e' corretta, aiutata da altri fattori come un certo elemento di debolezza del dollaro USA, prevediamo che la duration lunga e l'esposizione EM FX possano dare buoni frutti. Se i tassi d'interesse dovessero scendere, come prevediamo, in risposta alla moderazione dell'inflazione, uno scenario di rallentamento della crescita superiore al previsto dovrebbe essere favorevole alla duration, mentre i tagli dei tassi, anche se la crescita rimane solida, dovrebbero favorire gli asset rischiosi, come gli EM FX.

* Investment Manager, Emerging Markets Fixed Income di GAM "Il contenuto delle notizie e delle informazioni trasmesse con il titolo "Parola al mercato" non puo' in alcun caso essere considerato una sollecitazione al pubblico risparmio o la promozione di alcuna forma di investimento ne' raccomandazioni personalizzate a qualsiasi forma di finanziamento. Le analisi contenute nelle notizie trasmesse nella specifica rubrica sono elaborate dalla societa' a cui appartiene il soggetto espressamente indicato come autore.

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(RADIOCOR) 30-06-24 15:19:44 (0337) 5 NNNN