Borsa: acquisti su Recordati (+2,6%), sale interesse per quota di Cvc

Tra i soggetti alla finestra, oltre ai fondi, anche Angelini (Il Sole 24 Ore Radiocor) - Milano, 18 giu - Acquisti su Recordati che a Piazza Affari (Ftse Mib +1%) sale del 2,57% a 48,64 euro. A trascinare il titolo le indiscrezioni di Bloomberg secondo cui diverse societa' hanno manifestato interesse per rilevare la quota del 52% detenuta da Cvc nella societa' farmaceutica italiana. Tra i potenziali acquirenti figurano Kkr & Co., Tpg, Angelini Pharma e un fondo sovrano di Abu Dhabi.

Secondo gli analisti di Intermonte la notizia potrebbe 'riaccendere l'appeal speculativo sul titolo malgrado persista ancora molta incertezza sulle tempistiche e le modalita' di uscita del fondo Cvc da Recordati'. I broker ricordano come di recente, la stampa aveva addirittura suggerito l'ipotesi di un 'continuation fund', strumento funzionale al fondo americano a guadagnare tempo e rifinanziare gia' quest'anno il bond in scadenza il prossimo anno, senza pregiudicare la possibilita' di una futura exit da Recordati. 'Un'uscita ai prezzi correnti assicurerebbe a Cvc un ritorno anno equivalente unlevered su livelli low teen (12%) basato su un prezzo di ingresso di 28 euro e sul reinvestimento dei dividendi finora maturati (circa 6,4 euro per azione)', proseguono gli analisti che tuttavia vedono 'spazio per un ulteriore premio di circa il 30% sui prezzi correnti, con una exit a circa 61-62 euro per azione'. A questo livello, il titolo verrebbe scambiato a 16 volte il rapporto Ev/Ebitda (attualmente 13 volte), 'sostanzialmente in linea con la media storica degli ultimi 5 anni'. La possibilita' di estrarre un ulteriore premio sui prezzi correnti induce Intermonte 'ad escludere un'uscita a sconto con un placement sul mercato o un'Opa a sconto (come accaduto nel 2018), ipotesi che ha penalizzato di recente il titolo in assenza di chiare indicazioni sulla possibile exit da parte di Cvc'. In questo senso, gli analisti giudicano 'positivamente un eventuale merger con un acquirente industriale come Angelini, considerando l'iperframmentazione del mercato e l'esposizione molto interessante di Recordati al segmento delle Orphan Drugs che vanta tassi crescita double digit e margini (oltre il 40%) di gran lunga superiori rispetto al segmento Specialty&Primary care. Si tratterebbe di un'operazione che coinvolgerebbe il 100% di Recordati e garantirebbe interessanti sinergie industriali, giustificando un premio superiore alle attuali valutazioni di mercato'.

Dal canto suo Equita ritiene che in caso di cessione ad un player industriale 'il prezzo della transazione debba scontare anche l'upside delle potenziali sinergie. 'Non escludiamo che tra le opzioni ci possa essere anche il semplice rifinanziamento del debito della parent company Rossini i cui bond per 1,3 miliardi scadono a ottobre 2025.

Lo scenario peggiore sarebbe il semplice placement di una quota di minoranza sul mercato da parte di Rossini per ridurre la necessita' di rifinanziamento.

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(RADIOCOR) 18-06-24 09:44:54 (0205)SAN 5 NNNN